基本面偏空 期鉛短期或繼續(xù)下跌

　　進(jìn)入4月中旬，鉛價便弱勢運(yùn)行。目前，依然處于鉛市的消費(fèi)淡季，需求端表現(xiàn)一般，另外，由于生態(tài)環(huán)保督察不再進(jìn)行“一刀切”，嚴(yán)厲程度已經(jīng)較去年有所下降，原生鉛、再生鉛企業(yè)受到的影響沒有去年那么明顯，導(dǎo)致鉛產(chǎn)量明顯增加。從宏觀來看，美元高位運(yùn)行，亦對鉛價造成壓力。期鉛或?qū)⒓聪党惺軌毫ΓP(guān)注1.6萬元/噸整數(shù)關(guān)口的支撐。

　　蓄企開工率維持低位 難以提振鉛價

　　據(jù)SMM調(diào)研，4月15日——19日，江蘇、浙江、江西、湖北、河北五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為53.39%，較前一周下降2.16%。據(jù)了解，鉛蓄電池市場傳統(tǒng)淡季加劇，同時，電動自行車新國標(biāo)于4月15日正式實行，經(jīng)銷商采購謹(jǐn)慎，蓄電池企業(yè)訂單持續(xù)下降（尤其是電動自行車蓄電池企業(yè)），部分企業(yè)因庫存壓力上升，開始控制產(chǎn)量，或是直接下調(diào)生產(chǎn)線開工率，或是增加休假時間（單休轉(zhuǎn)雙休）。此外，蓄電池市場淡季態(tài)勢不改，部分企業(yè)陸續(xù)轉(zhuǎn)為雙休制，預(yù)計周度開工率或繼續(xù)下降。

　　下游需求方面，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年3月份中國生產(chǎn)汽車約255.80萬輛，環(huán)比增加81.45%，同比下降2.73%；汽車銷量約252萬輛，環(huán)比增加70.09%，同比下降5.18%。今年1——3月，汽車?yán)塾嫯a(chǎn)銷633.57萬輛和637.24萬輛，分別同比下降9.81%和11.32%。從同比數(shù)據(jù)來看，目前車市呈現(xiàn)季節(jié)性回暖，但從同比來看，車市表現(xiàn)依然不及去年，需求端難以對鉛價形成明顯的提振。

　　鉛產(chǎn)量明顯提升 利空鉛價

　　國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，3月我國鉛產(chǎn)量為50.1萬噸，同比增長33.60%，比去年同期同比增速提高29.2個百分點(diǎn)。1——3月我國鉛累計產(chǎn)量為142.9萬噸，同比增長32.6%，同比增速比去年提高21.5個百分點(diǎn)。據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）調(diào)研顯示，2019年3月SMM中國原生鉛冶煉廠開工率為65.49%，環(huán)比2月上升8%，同比上升7.49%，本次調(diào)研涉及46家企業(yè)，涉及產(chǎn)能469.1萬噸。展望4月，多數(shù)原生鉛冶煉企業(yè)保持正常生產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)量與3月基本持平。從數(shù)據(jù)來看，我國鉛供應(yīng)明顯增加。

　　另外，上海有色網(wǎng)（SMM）調(diào)研顯示，3月鉛精礦開工率為36.2%，止跌回升，增幅12%。調(diào)研涉及86家企業(yè)，涉及產(chǎn)能76.7萬噸。SMM調(diào)研了解，3月鉛精礦開工率終止前期跌勢，錄得回升，主因3月無假期因素影響，礦企整體生產(chǎn)時間增加，加之內(nèi)蒙古、西藏等部分地區(qū)季節(jié)性停產(chǎn)開始有所恢復(fù)，使得鉛精礦整體貢獻(xiàn)量提升。

　　除此之外，近期進(jìn)口鉛錠盈利窗口打開。滬倫比值方面，上周滬倫比值均值8.48，高于2018年同期的7.76，也高于近6年來的同期均值7.43。滬倫比值偏高，表明進(jìn)口存在盈利。據(jù)測算，截至4月24日，進(jìn)口鉛錠盈利為78.44元/噸。后市或有進(jìn)口鉛錠流入，從而利空鉛價。

　　庫存持續(xù)下降并非消費(fèi)回暖 或?qū)︺U價支撐有限

　　從國內(nèi)庫存來看，截至4月24日，上海期貨交易所期貨庫存為1.8087萬噸，高于去年的1.6443萬噸。而近期庫存呈現(xiàn)下降趨勢，主要因鉛價疲軟，再生鉛企業(yè)虧損，再生鉛企業(yè)出貨意愿不強(qiáng)，下游企業(yè)則按需采購原生鉛。從4月10日開始，再生鉛就與1#鉛的價格就維持在150元以內(nèi)，導(dǎo)致再生鉛企業(yè)利潤水平。雖然庫存出現(xiàn)下降，但是下游表現(xiàn)并不好，因此，持續(xù)下降的庫存對鉛價的支撐有限。

　　從外盤來看，截至4月24日，LME鉛庫存為7.505萬噸，雖然處于低位，但是注銷倉單占比為2.4%。表明，后市庫存下降可能性不大，對鉛價的利好有限。

　　美元走強(qiáng) 令倫鉛承壓

　　從美國的宏觀數(shù)據(jù)來看，美國3月新屋銷售數(shù)據(jù)升至一年半高位，而且，上周德國制造業(yè)PMI不及市場預(yù)期，亦令美元走強(qiáng)。相對于歐盟和日本，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，這將在短期提振美元，令倫鉛承壓。

　　綜上所述，消費(fèi)平淡，供應(yīng)增加，鉛市基本面偏空，庫存雖然在下降，但是難以對鉛價形成有效支撐。從外盤方面來看，LME鉛注銷倉單占比低，表明短期外盤庫存難以下降，另外，美元強(qiáng)勢，也將對鉛價造成利空影響。