受益于小型鎢礦山退出和環(huán)保督察提高APT制造成本，公司穩(wěn)定的鎢資源開采和冶煉業(yè)務盈利空間保持提升，前期鎢合金產品市場開拓加速業(yè)績釋放。稀土行業(yè)整頓力度加強，非法開采稀土資源加速向合規(guī)集團回流，公司擁有福建省內稀土全部1940噸開采和2663噸分離配額，有望迎來量價齊升。廈鎢新能源三元材料實現(xiàn)對龍頭企業(yè)配套，現(xiàn)有產線2017年有望實現(xiàn)滿產，三明和寧德合計3.3萬噸產線建設穩(wěn)步推進，業(yè)績有望快速提升。
股權激勵推進，產能利用率提升將快速增厚業(yè)績。公司2015年起逐步實施事業(yè)部改革并推進激勵，2017年4月首次實施股權激勵，有望進一步加速公司項目達產進度和市場開拓。伴隨公司三大板塊達產，公司業(yè)績有望迎來快速增長。
首次覆蓋增持評級：公司新建項目爬坡期較低的產能利用率影響了其盈利表現(xiàn)。2017年鎢和稀土行業(yè)整頓趨嚴，公司作為行業(yè)龍頭產銷有望加速提升；三元材料產銷放量，激勵措施逐步到位，鋰電材料業(yè)務有望迎來放量。公司規(guī)模效應可能被低估。綜合考慮未來三年鎢、稀土和三元材料價格和公司原材料成本、轉固進度，我們預測公司2017-2019年EPS
0.58/0.75/0.94元，結合公司礦山服務年限和可比公司估值，給予2018年42xPE，對應目標價31.5元，首次覆蓋增持評級。
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